尽管美以对伊战争已造成霍尔木兹海峡近七周近乎完全瘫痪、全球超过6亿桶石油供应中断，但全球股市却已完全收复失地，标普500指数甚至创下历史新高。面对数十年来最严重的中东冲突，投资者的乐观情绪与地缘现实之间的巨大裂缝引发了广泛关注。
市场押注“和平情景”
从资产表现来看，市场正在积极定价一个明确的乐观情景：冲突降温，油价回落。截至4月16日收盘，MSCI全球所有国家指数已较战前高出1%，标普500指数已超越此前创下的历史高点。美元指数较峰值已大幅回落，显示资金正从避险资产大规模转向风险资产。
推动这一乐观情绪的核心催化剂来自华盛顿。美国总统特朗普多次公开表示伊朗战争“已接近尾声”，并称美伊和谈可能在未来几天内重启。在以色列与黎巴嫩达成为期10天停火协议后，伊朗外长宣布霍尔木兹海峡将向所有商船完全开放通行，进一步强化了市场对局势缓和的预期。
“逐级升级”策略奏效？
市场之所以对冲突前景相对淡定，部分源于对特朗普谈判策略的解读。多位分析师认为，美国对霍尔木兹海峡实施封锁属于典型的“逐级升级”策略——通过极限施压迫使德黑兰重返谈判桌。有消息称，如果能达成协议防止冲突再起，伊朗可能考虑允许船只在海峡阿曼一侧自由航行。而最新消息显示，伊朗官方于美东时间周五早间宣布霍尔木兹海峡已完全开放。
国际货币基金组织在春季会议发布的参考预测中，维持2027年全球GDP增长预期不变，假设这场战争将是短期的。多家机构也持类似立场，认为伊朗战争“持续时间有限”，预计随着海峡油轮交通逐步恢复正常，能源价格将回落。
被忽略的“滞胀”风险
然而，并非所有人都认同市场的乐观定价。有经济学家发出严厉警告，称市场认为美以对伊战争已经解决的观点是“天真的”。
这场战争被定义为“一次巨大的滞胀冲击”，认为它不仅本身具有破坏性，还加剧了此前特朗普对外税收政策对经济体系的负面影响。从中期来看，这些叠加压力很可能导致利率维持在较高水平，而非市场预期的那样会降低。
市场的乐观定价与实物市场的紧张之间也存在明显脱节。原油价格虽从峰值回落，但仍稳定在高位区间，较战前水平高出约30美元。国际能源署估算，即使海峡立即重新开放，恢复正常石油运输秩序仍需数周至数月时间。
更令人担忧的是，价格冲击的第二轮效应正在显现。霍尔木兹海峡也是全球化肥贸易的关键节点——大量尿素和氨出口需经过该海峡。联合国粮农组织已发出警告：若运载化肥和能源投入品的船只不能尽快恢复运输，明年将面临作物减产和粮食价格急剧上涨的风险。
市场韧性从何而来？
那么，是什么支撑了市场的乐观情绪？分析师指出几个关键因素：投资者逢低买入的惯性、AI投资热潮，以及持续稳健的企业盈利。
科技巨头资本支出的激增也为市场提供了强劲支撑。第一季度财报季期间，多家科技公司宣布大幅增加资本支出，推动新兴市场科技硬件和半导体公司股价飙升。尽管美国硬件股未充分受益，但整体风险偏好仍维持在较高水平。
有资产管理公司认为，市场的定价与股市表现较为一致，维持“超配风险”的立场。但分析师也警告，尚未平仓避险头寸的投资者可能仍有机会在更有利的价格水平上行动，因为中东局势不太可能平稳演变——谈判破裂和敌对行动恢复的可能性不能被排除。
归根结底，这轮市场波动告诉投资者的是：市场正在变得对冲击更具韧性。但同样的警告也值得铭记：“更多的事情将会发生。”
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责任编辑：张俊 SF065
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